918KISS

Представим, что вместо того чтобы создать компанию 918KISS с долговым капиталом, составляющим 50 процентов от общего капитала, компания создается с использованием 70 процентов долгового капитала. Доля капитала в виде акций в общем капитале, следовательно, составила 30 процентов. Если (что очень сомнительно) держатели акционерного капитала будут и далее удовлетворяться 12 процентами дохода, а держатели долгового капитала примут ставку в 8 процентов годовой прибыли, то СВСК (WACC) упадет, а стоимость компании поднимется.

Так почему бы всему руководящему персоналу не увеличить долю долга в структуре капитала и магическим образом не увеличить акционерную стоимость? Ложкой дегтя в бочке меда для многих компаний является то, что держатели акционерного капитала 918 KISS вряд ли удовлетворятся 12-ю процентами дохода, когда их акции приобрели более высокую степень риска из-за дополнительных финансовых рычагов. Назревает ключевой вопрос: сколько дополнительного дохода они требуют? Финансовые экономисты и Нобелевские лауреаты Франко Модильяни и Мертон Миллер (Franco Modigliani and Merton Miller) представили пример, в котором на идеальном рынке капитала (все участники, акционеры и менеджеры владеют соответствующей информацией, все могут брать кредит с одинаковыми процентами и т.д.) увеличение kE, конечно же, компенсирует выгоды от увеличения доли долга, а СВСК (WACC) останется постоянным, так что увеличение доли долга не прибавит акционерной стоимости - единственным фактором, который мог бы увеличить стоимость, является повышение общей производительности предприятия, т.е. денежных потоков. Согласно этой точке зрения (что нет оптимальной структуры капитала, которая могла бы максимизировать состояние акционеров), нет смысла регулировать долю долгового или акционерного капитала.

В этом стилизованном мире kD остается на уровне 8 процентов, но kE достигает 14,67 процента, при этом СВСК (WACC), стоимость компании и акционерная стоимость download 918KISS остаются постоянными. Однако, есть надежда, что менеджеры попытаются увеличить состояние акционеров путем регулирования структуры капитала, так как при моделировании идеального мира Модильяни и Миллер (Franco Modigliani and Merton Miller) упустили из виду, по крайней мере, два важных фактора: налоги и финансовые затруднения.